О документе Комитета по платежным и расчетным системам "Принципы для инфраструктур финансового рынка"

     Принцип 6: Гарантийный депозит

ЦКА должны покрывать кредитные риски со стороны своих участников по всем продуктам с помощью эффективной системы гарантийных депозитов, которая учитывает риски и регулярно подвергается корректировке.

    Ключевые соображения

1. ЦКА должен иметь систему гарантийных депозитов, которая устанавливает уровни гарантийных депозитов, соразмерные рискам и специфическим особенностям каждого продукта, портфеля и рынка, который он обслуживает.
     

    2. ЦКА должен использовать для своей системы гарантийных депозитов надежный источник своевременных ценовых данных. Кроме того, ЦКА должен иметь процедуры и надежные модели оценки в ситуациях, когда ценовые данные отсутствуют или являются ненадежными.
     

    3. ЦКА должен разрабатывать модели и параметры первоначального гарантийного депозита, учитывающие риск и порождающие требования внесения гарантийных депозитов, достаточные для покрытия его потенциальных будущих рисков в отношении участников в период между последним взысканием гарантийных депозитов и ликвидацией позиций после невыполнения обязательств участником. Первоначальный гарантийный депозит должен соответствовать односторонней доверительной вероятности не менее 99 процентов расчетного распределения потенциального будущего риска. В случае ЦКА, который рассчитывает гарантийный депозит на уровне портфеля, это требование применяется к распределению будущих рисков для каждого портфеля. В случае ЦКА, который рассчитывает гарантийный депозит на более низком уровне, таком как субпортфельный уровень или уровень продукта, это требование должно соблюдаться для соответствующего распределения будущих рисков. Модель должна использовать (а) консервативную оценку временных горизонтов для эффективного хеджирования или ликвидации определенных видов продуктов, клиринг по которым осуществляет ЦКА (в том числе в стрессовых рыночных ситуациях), (b) надлежащий метод измерения кредитного риска, определяющего факторы риска соответствующего продукта и портфельные последствия для продуктов, и (c) в максимально возможной и разумной степени ограничивать потребность дестабилизирующих проциклических изменений.
     

    4. ЦКА должен оценивать позиции участников по текущей рыночной стоимости и взимать дополнительные гарантийные депозиты (вариационную маржу) не реже одного раза в день, чтобы ограничить накопление текущих рисков. ЦКА должен иметь полномочия и операционные возможности для предъявления участникам в течение операционного дня требований о внесении гарантийных депозитов или платежей, как регулярных, так и внеплановых.
     

    5. При расчете необходимых требований гарантийных депозитов ЦКА может допускать зачеты или уменьшения гарантийных депозитов по продуктам, клиринг которых он осуществляет, или между продуктами, клиринг по которым осуществляет он или другой ЦКА, если риск одного продукта существенно и надежно коррелирует с риском другого продукта. В том случае, когда два или более ЦКА имеют право применять перекрестные гарантийные депозиты, они должны иметь надлежащие средства защиты и гармонизированные системы общего управления риском.
     

    6. ЦКА должен анализировать и контролировать поведение своей модели и общее покрытие гарантийными депозитами, ежедневно проводя тщательное обратное тестирование и как минимум раз в месяц или чаще, если это целесообразно, анализ чувствительности. ЦКА должен регулярно проводить оценку теоретических и эмпирических свойств своей модели гарантийных депозитов для всех продуктов, клиринг по которым он осуществляет. При проведении анализа чувствительности предлагаемого моделью покрытия ЦКА должен учитывать широкий спектр параметров и допущений, отражающих возможные ситуации на рынке, в том числе периоды наибольшей волатильности, имевшие место на обслуживаемых им рынках, и экстремальные изменения в корреляции между ценами.
     

    7. ЦКА должен регулярно проверять и оценивать свою систему гарантийных депозитов.

    Пояснительная записка

3.6.1. Эффективная система гарантийных депозитов является одним из главных механизмов управления риском, с помощью которого ЦКА управляет кредитными рисками, вызванными открытыми позициями участников (см. также Принцип 4 о кредитном риске). ЦКА должен взимать гарантийный депозит, представляющий собой передачу залогового обеспечения в форме денежных средств, ценных бумаг или других финансовых инструментов для поддержания его работы и снижения его кредитного риска для всех продуктов, клиринг по которым он осуществляет, в случае невыполнения обязательств участником (см. также Принцип 5 о залоговом обеспечении). Как правило, системы гарантийных депозитов различают первоначальные гарантийные депозиты и вариационную маржу. Первоначальный гарантийный взнос обычно взимается для покрытия потенциальных изменений стоимости позиции каждого участника (то есть потенциального будущего риска) в течение периода ликвидации в случае невыполнения обязательств участником. Расчет потенциальных будущих рисков требует моделирования потенциальных изменений цен и других существенных факторов, а также определения целевой степени достоверности и продолжительности периода ликвидации. Вариационная маржа взимается и выплачивается с учетом текущих рисков, вызванных фактическими изменениями рыночных цен. Для расчета вариационной маржи открытые позиции оцениваются по текущим рыночным ценам и средства, как правило, взимаются с контрагента (или выплачиваются ему) для урегулирования убытков (или прибылей) по этим позициям.

________________

В некоторых юрисдикциях вариационная маржа также может называться гарантийным депозитом, основанным на переоценке по текущим рыночным ценам, или вариационными расчетами.

    Гарантийные требования

3.6.2. Одним из механизмов управления риском, наиболее часто применяемых ЦКА для ограничения своего кредитного риска, является требование предоставления каждым участником залогового обеспечения для защиты ЦКА от высокого процентиля распределения будущих рисков. В настоящем докладе такие требования описываются как гарантийные требования. Однако взимание гарантийных депозитов является не единственным механизмом управления риском, имеющимся в распоряжении ЦКА (см. также Принцип 4 о кредитном риске). ЦКА, предназначенные для рынков наличного денежного обращения, имеют право требовать от каждого участника предоставления залогового обеспечения для покрытия кредитных рисков; они могут называть эти требования гарантийными или объединять залоговое обеспечение в пул, который называется клиринговым фондом.

________________

Для целей настоящего доклада клиринговым фондом является соглашение о предварительном финансировании невыполнения обязательств.

3.6.3. Для определения гарантийных требований ЦКА должен иметь систему гарантийных депозитов, устанавливающую уровни гарантийных депозитов, соразмерные рискам и специфическим особенностям каждого продукта, портфеля и рынка, который он обслуживает. Характеристики риска продукта могут включать, не ограничиваясь этим, волатильность цены и корреляцию, нелинейные колебания цен, резкое повышение риска, ведущее к невыполнению обязательств, ликвидность рынка, возможные процедуры ликвидации задолженности (например, тендер или поручение маркетмейкеров) и корреляция между ценой и позицией, например, как риск потери направления. Гарантийные требования должны учитывать сложность базовых инструментов и доступность своевременных высококачественных ценовых данных. Например, OTC-деривативы требуют применения более консервативных моделей гарантийных депозитов вследствие их сложности и большей неуверенности в достоверности ценовых данных. Кроме того, соответствующий период ликвидации может варьироваться в зависимости от продуктов и рынков, ликвидности, цены и других характеристик продукта. Кроме того, ЦКА, предназначенный для рынков с налично-денежным обращением (или производных продуктов с фактической поставкой), должен учитывать риск "непоставки" ценных бумаг (или других соответствующих инструментов) при расчете гарантийных депозитов. В случае реализации сценария непоставки ЦКА должен продолжать гарантировать позиции, по которым участник не поставил требуемую ценную бумагу (или другой соответствующий инструмент) в расчетную дату.

________________

Корреляцию не следует понимать как ограниченную линейной корреляцией, но лучше рассматривать в широком диапазоне созависимости или содинамики соответствующих экономических переменных.

    Информация о ценах

3.6.4. ЦКА должен иметь надежные источники своевременных ценовых данных, поскольку такие данные имеют критическое значение для точной и эффективной работы системы гарантийных депозитов ЦКА. В большинстве случаев ЦКА должен исходить из рыночных цен непрерывно действующих, прозрачных и ликвидных рынков. Если ЦКА приобретает ценовые данные у сторонней службы, то ЦКА должен постоянно проверять надежность данных и их соответствие действительности. ЦКА также должен иметь процедуры и надежные модели оценки на случай возникновения ситуаций, когда данные рынков или сторонних источников не являются легкодоступными или надежными. Не реже одного раза в год квалифицированная и независимая сторона должна проверять модели оценки ЦКА, используя различные рыночные сценарии, чтобы убедиться, что его модели точно синтезируют соответствующие цены, и при необходимости ЦКА должен вносить коррективы в расчеты первоначального гарантийного депозита для отражения выявленного риска модели. ЦКА должен на постоянной основе выявлять все ценовые проблемы и проблемы рыночной ликвидности с целью ежедневного проведения измерений своих рисков.

________________

Проверку процедур оценки ИФР должны проводить сотрудники, обладающие достаточными знаниями и независимые от персонала, разрабатывавшего и применяющего процедуры оценки. Для этого ИФР может привлекать собственных сотрудников. Однако периодически может быть необходимо, чтобы проверки проводились сторонними сотрудниками.

3.6.5. Для некоторых рынков, таких как OTC-рынки, ценовая информация может являться ненадежной вследствие отсутствия постоянно действующего ликвидного рынка. В отличие от биржевого рынка, в этом случае может не заключаться стабильный поток транзакций, позволяющих определять текущие рыночные цены. Несмотря на то что предпочтительнее использование независимых сторонних источников, в некоторых случаях подходящим источником ценовых данных могут являться участники, если ЦКА имеет систему, которая обеспечивает, чтобы цены, сообщаемые участниками, были надежны и точно отражали стоимость продуктов, по которым осуществляется клиринг. Более того, даже при доступности котировок спреды цен предложения-продажи могут отличаться волатильностью и увеличиваться, особенно в периоды рыночного стресса, тем самым ограничивая способность ЦКА точно и своевременно измерять свои риски. В случае недоступности или ненадежности ценовых данных ЦКА должен анализировать историческую информацию о реальных сделках, представленных для клиринга, и ориентировочные цены, такие как спреды цен предложения-продажи, а также надежность ценовых данных, особенно в периоды волатильности и стресса на рынках, в целях определения соответствующих цен. Если цены получают расчетным путем, то используемые для этой цели системы и модели должны ежегодно подвергаться проверке и тестированию.

________________

На момент публикации настоящего доклада требования к торговле на OTC-рынках продолжают оставаться в процессе разработки.

    Методика расчета первоначального гарантийного депозита