ПРИЛОЖЕНИЕ 5
УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ, ВЫЧИСЛЕНИЕ ПОТОКА РЕАЛЬНЫХ
ДЕНЕГ, ДИСКОНТИРОВАНИЕ ЗАТРАТ И РЕЗУЛЬТАТОВ,
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ВНУТРЕННЕЙ НОРМЫ ДОХОДНОСТИ
П5.1 Учет инфляции
П5.1.1. Инфляция - это повышение общего (среднего) уровня цен в экономике или на данный вид ресурса (продукции, услуг, труда).
Инфляцию в конце шага t2 по отношению к начальному моменту t0 непосредственно предшествующему первому шагу*, можно характеризовать:
индексом изменения цен ресурса J(t2,tн)**, т.е. отношением цены ресурса в конце шага t2 к цене того же ресурса в момент tн;
уровнем инфляции r(t2,t0), равным:
r(t2,tн) = J(t2,tн) - 1 (П5.1)
* В дальнейшем tн называется моментом приведения.
** Все отношения выражены в долях, а не в процентах.
Для J(ti,tj) выполняются соотношения:
J(ti,tj) = [J(tj,ti)] - 1 (П5.2)
J(ti,tj) = 1 (П5.3)
и, если tн < tn, то
n
J(tn,tн) = П J(tk,tk-1) x J(t0,tн). (П5.4)
k=1
Основное влияние на показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта оказывает:
неоднородность инфляции (т.е. различная величина ее уровня) по видам продукции и ресурсов;
превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты.
Помимо этого, даже однородная инфляция влияет на показатели инвестиционного проекта за счет:
изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение запасов материалов и кредиторской задолженности становится более выгодным, а запасов готовой продукции и дебиторской задолженности - менее выгодным, чем без инфляции);
завышения налогов за счет отставания амортизационных отчислений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды;
изменения фактических условий предоставления займов и кредитов.
Наличие инфляции влияет на показатели проекта не только в денежном, но и в натуральном выражении. Иными словами, инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов осуществления проекта, но и к изменению самого плана реализации проекта (планируемых величин запасов и задолженностей, необходимых заемных средств и даже объема производства и продаж).
Поэтому переход в расчетах к твердой валюте или вообще к натуральным показателям не отменяет необходимости учета влияния инфляции. Наряду с расчетами в постоянных и/или мировых ценах необходимо производить расчет в прогнозных (в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта) ценах с тем, чтобы максимально учесть это влияние.
П5.1.2. При уточненной оценке эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать динамику:
уровня роста/падения отношения курсов внутренней и иностранной валют*;
* Эквивалентным - при известной общей инфляции - является учет двух уровней инфляции иностранной валюты - внутреннего (повышения внутренних цен, определенных в иностранной валюте) и внешнего (на внешнем рынке).
общего уровня цен (общая инфляция);
цен на производимую продукцию на внутреннем и внешнем рынках (инфляция на сбыт)**;