Об утверждении Методики расчета бюджетной эффективности экономического стимулирования организаций, привлекающих инвестиции с использованием инструментов фондового рынка, за счет средств бюджета города Москвы

7. Учет инфляции, неопределенности и рисков

Учет инфляции (в том числе инфляционных ожиданий), неопределенности и рисков в бизнес-планах (ТЭО) проектов, как правило, должен осуществляться для различных вариантов "сценария" реализации проекта. В качестве "базового" варианта сценария должны приниматься:

- умеренно оптимистические макроэкономические условия осуществления проекта, т.е. прогнозируемые темпы инфляции по годам периода реализации проекта Т, ставка рефинансирования Банка России, бюджетная норма дисконта d, принимаемая в соответствии с пунктом 6.1.1 настоящей Методики. Как правило, эти макроэкономические условия реализации проекта должны приниматься по прогнозным данным Минэкономразвития РФ. Если прогнозные данные для упомянутых макроэкономических показателей по всем календарным годам периода реализации проекта Т отсутствуют, для тех лет периода Т, прогнозные показатели по которым не имеются, в части ставки рефинансирования Банка России принимаются умеренно оптимистические данные последнего календарного года, для которого Минэкономразвития разработан прогноз. Например, если прогнозные оценки ставки рефинансирования Банка России на 2008 год Минэкономразвития не разработаны, данный показатель для всех прогнозируемых лет периода реализации проекта Т принимается на минимальном уровне за последний календарный год, когда ставка рефинансирования либо устанавливалась Банком России, либо был дан официальный прогноз этой ставки (например, если проект будет осуществляться в 2004-2013 годах, а прогноз ставки рефинансирования на эти годы не разработан, принимается минимальная ставка рефинансирования, установленная в течение 2003 года). В части темпов инфляции для тех лет периода Т реализации проекта, по которым прогнозные оценки индексов-дефляторов не имеются, значения этих индексов для целей настоящей Методики принимаются в размере 1,08;

- на микроуровне, т.е. уровне хозяйствующих субъектов - участников проекта умеренно оптимистический вариант сценария реализации проекта предполагает, что:

а) эмитируемые организацией облигации будут полностью размещены в сроки, установленные Проспектом ценных бумаг, по цене не ниже номинальной стоимости облигаций;

б) сумма привлеченных при размещении облигаций денежных средств и собственных средств организации (чистая прибыль плюс амортизация) будет не меньшей, чем инвестиционная стоимость проекта. Кроме того, собственных средств организации будет достаточно для погашения облигаций и выплаты части купонного дохода;

в) цена заимствований денежных средств у коммерческих банков для компенсации той же части купонного дохода, которая в бизнес-плане (ТЭО) проекта предусмотрена за счет средств бюджета г.Москвы, расчетно будет на три-четыре процента выше ставки рефинансирования Банка России. При этом следует учитывать, что параметр цены заимствований (годовой процентной ставки) является ключевым при определении показателя бюджетного эффекта инвестиционного проекта без участия города в его финансировании (показатель в формуле 1).

Помимо расчетов показателей денежных потоков и бюджетной эффективности для "базового" варианта сценария по алгоритмам раздела 6 настоящей Методики, в бизнес-плане (ТЭО) проекта должны быть выполнены аналогичные расчеты, как минимум, для "умеренно пессимистического" варианта сценария развития проекта. В расчетах показателей денежных потоков по этому варианту должны быть даны оценки влияния инфляции, неопределенности (т.е. неполноты и неточности информации об условиях реализации проекта), а также рисков.

Макроэкономические условия должны приниматься по каждому из рассмотренных в бизнес-плане (ТЭО) сценариев одинаковыми для проектов первой и второй групп.

Для проектов подгруппы а) второй группы применительно к умеренно пессимистическому варианту условия реализации проекта на микроуровне принимаются более жесткими (пункты 7.2-7.4 Методики).

7.1. Учет прогнозных темпов инфляции, дефлирование и дисконтирование денежных потоков

Учет прогнозных темпов инфляции осуществляется путем корректировки составляющих денежных потоков, количественные значения которых по годам расчетного периода Т изменяются вследствие инфляции, на прогнозные индексы цен (индексы-дефляторы).

При этом:

а) годовые суммы притоков денежных средств в бюджет в связи с реализацией инвестиционного проекта по варианту "с участием города" рассчитываются по формуле:

где:

- цепной индекс-дефлятор (1+ прогнозный темп инфляции в долях единицы), рассчитываемый как произведение индексов-дефляторов второго года расчетного периода Т к первому, третьего года расчетного периода Т ко второму ... t-го года расчетного периода Т к году (t-1);

- остальные условные обозначения показателей в формуле (19), рассчитанные в ценах и условиях базисного года, - те же, что в формуле (7);

б) годовые суммы притоков денежных средств в бюджет в связи с реализацией инвестиционного проекта по варианту "без участия города" рассчитываются по формуле:

где:

- годовые суммы притоков денежных средств в бюджет, рассчитанные с учетом инфляции;

- то же, что в формуле (19);

- остальные условные обозначения показателей в формуле (20), рассчитываемые в ценах и условиях базисного года, - те же, что в формуле (8);

в) годовые суммы притоков денежных средств в бюджет для случая "без проекта" (для "нулевого" варианта) рассчитываются по формуле, аналогичной (20);