Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов
Таблица П9.7
Денежные потоки (в условных единицах)
|
| Номер шага расчета ( | |||||||
строки | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | |
Операционная деятельность | |||||||||
1 | Выручка без НДС | 0 | 80,00 | 90,00 | 150,00 | 150,00 | 150,00 | 150,00 | 150,00 |
2 | Производственные затраты без НДС | 0 | -45,00 | -55,00 | -55,00 | -55,00 | -60,00 | -60,00 | -60,00 |
В том числе: | |||||||||
3 | материальные затраты без НДС | 0 | -35,00 | -40,00 | -40,00 | -40,00 | -45,00 | -45,00 | -45,00 |
4 | заработная плата | 0 | -7,22 | -10,83 | -10,83 | -10,83 | -10,83 | -10,83 | -10,83 |
5 | отчисления на социальные нужды | 0 | -2,78 | -4,17 | -4,17 | -4,17 | -4,17 | -4,17 | -4,17 |
6 | Норма амортизации | 15% | |||||||
7 | Балансовая стоимость фондов | 0 | 220,00 | 220,00 | 220,00 | 220,00 | 220,00 | 220,00 | 220,00 |
8 | Амортизационные отчисления | 0 | 33,00 | 33,00 | 33,00 | 33,00 | 33,00 | 33,00 | 22,00 |
Остаточная стоимость фондов | |||||||||
9 | на начало года | 0 | 220,00 | 187,00 | 154,00 | 121,00 | 88,00 | 55,00 | 22,00 |
10 | на конец года | 0 | 187,00 | 154,00 | 121,00 | 88,00 | 55,00 | 22,00 | 0,00 |
11 | Валовая прибыль (стр.1 + стр.2 - стр.8) | 0 | 2,00 | 2,00 | 62,00 | 62,00 | 57,00 | 57,00 | 68,00 |
12 | Налог на имущество (-0,01 х (стр.9 + стр.10)) | 0 | -4,07 | -3,41 | -2,75 | -2,09 | -1,43 | -0,77 | -0,22 |
13 | Налог пользователей автодорог и на содержание ЖФ и объектов СКС | 0 | -3,20 | -3,60 | -6,00 | -6,00 | -6,00 | -6,00 | -6,00 |
14 | Налогооблагаемая прибыль (max (0; (стр.11 + стр.12 + стр.13)))* | 0 | 0,00 | 0,00 | 53,25 | 53,91 | 49,57 | 50,23 | 61,78 |
15 | Налог на прибыль (-0,35 х стр.14) | 0 | 0,00 | 0,00 | -18,64 | -18,87 | -17,35 | -17,58 | -21,62 |
Инвестиционная деятельность | |||||||||
16 | Притоки | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
17 | Капиталовложения | -220,00 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
18 | Норма дисконта | 10% | |||||||
19 | Коэффициент дисконтирования | 1,00 | 0,91 | 0,83 | 0,75 | 0,68 | 0,62 | 0,56 | 0,51 |
Коэффициенты распределения | |||||||||
20 | для операционного потока | 1,05 | |||||||
21 | для инвестиционного потока | 1,10 | |||||||
Сальдо суммарного потока | |||||||||
22 | без учета распределений (стр.1 + стр.2 + стр.12 + стр.13 + стр.15 + стр.16 + стр.17) | -220,00 | 27,73 | 27,99 | 67,61 | 68,04 | 65,22 | 65,65 | 65,16 |
23 | с учетом распределений (стр.1 + стр.2 + стр.12 + стр.13 + стр.15) х стр.20 + (стр.16 + стр.17) х стр.21 | -242,00 | 29,09 | 29,37 | 70,94 | 71,39 | 68,43 | 68,88 | 65,22 |
Дисконтированное сальдо | |||||||||
24 | без учета распределений (стр.19 х стр.22) | -220,00 | 25,21 | 23,13 | 50,80 | 46,47 | 40,50 | 37,06 | 31,90 |
25 | с учетом распределений (стр.19 х стр.23) | -242,00 | 26,45 | 24,27 | 53,30 | 48,76 | 42,49 | 38,88 | 33,47 |
ЧДД | |||||||||
26 | без учета распределений | 35,07 | |||||||
27 | с учетом распределений | 25,62 | |||||||
ВНД | |||||||||
28 | без учета распределений | 14,05% | |||||||
29 | с учетом распределений | 12,43% | |||||||
Примечание:
* Выражение max(0; ), где
- какое-либо число, означает
, если
, и 0, если S < 0.
Пример показывает, что при достаточном запасе устойчивости проекта учет коэффициентов распределения не приводит, как правило, к изменению знака оценки, но все же, если произведение продолжительности шага на величину нормы дисконта превышает 0,1, этот учет лучше производить.
Рассмотрим теперь эффективность собственного капитала (эффективность участия) для этого же проекта. Предположим, что объем собственных средств составляет 44 единицы (20% от общего объема капиталовложений), вкладываемых в начале нулевого шага, заем берется также в начале нулевого шага под 12,5% годовых с начислением и выплатой процентов один раз в год в конце соответствующего шага. Льгота по налогу на прибыль учитывается в соответствии с действующим в настоящее время российским законом: налогооблагаемая прибыль в данном году уменьшается на величину разности между капитальными вложениями, а также выплатами по возврату и обслуживанию инвестиционного займа в этом году и амортизационными отчислениями этого года, но не более чем на 50%. Алгоритм, соответствующий этому закону, может быть выражен - для годового шага расчета - следующей формулой:
|
|
где 
() - налогооблагаемая прибыль на шаге
с учетом льготы по налогу на прибыль;
- налогооблагаемая прибыль на шаге без учета этой льготы;
(
) - сумма абсолютных величин капитальных затрат и затрат на выплату и обслуживание инвестиционного долга на шаге
;
(
) - амортизационные отчисления на шаге
.
Так как величина налога на прибыль зависит от условий возврата и обслуживания долга, а возможности для этого, в свою очередь, зависят от налога на прибыль, расчеты ведутся итеративно.
Расчет см. в табл.П9.8. При расчете предполагается, что заемный капитал берется в минимально необходимых для реализуемости проекта размерах, а возвращается максимально быстро (возврат по графику).