Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов
Таблица 2.1
Денежные потоки (в условных единицах)
|
| Номер на шаг расчета ( | ||||||||
строки | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | |
1 | Денежный поток от операционной деятельности | 0 | 21,60 | 49,33 | 49,66 | 34,39 | 80,70 | 81,15 | 66,00 | 0 |
Инвестиционная деятельность | ||||||||||
2 | Притоки | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | +10 |
3 | Оттоки | -100 | -70 | 0 | 0 | -60 | 0 | 0 | 0 | -90 |
4 | Сальдо | -100 | -70 | 0 | 0 | -60 | 0 | 0 | 0 | -80 |
5 | Сальдо суммарного потока | -100 | -48,40 | 49,33 | 49,66 | -25,61 | 80,70 | 81,15 | 66,00 | -80 |
6 | Сальдо накопленного потока | -100 | -148,40 | -99,08 | -49,42 | -75,03 | 5,67 | 86,82 | 152,81 | 72,81 |
7 | Коэффициент дисконтирования | 1 | 0,91 | 0,83 | 0,75 | 0,68 | 0,62 | 0,56 | 0,51 | 0,47 |
8 | Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.5 х стр.7) | -100 | -44,00 | 40,77 | 37,31 | -17,49 | 50,11 | 45,81 | 33,87 | -37,32 |
9 | Дисконтированные инвестиции (стр.4 х стр.7) | -100 | -63,64 | 0 | 0 | -40,98 | 0 | 0 | 0 | -37,32 |
Чистый доход (ЧД) указан в последнем столбце ( = 8) строки 6 таблицы: ЧД = 72,81.
Из той же строки видно, что потребность в финансировании (ПФ) равна 148,40 (на шаге = 1).
Момент окупаемости проекта также определяется на основании данных в строке 6 таблицы. Из нее видно, что он лежит внутри шага = 5, так как в конце шага с
= 4 сальдо накопленного потока
, а аналогичное сальдо в конце шага с = 5,
. Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного шага (в данном случае шага с = 5) сальдо накопленного потока меняется линейно. Тогда "расстояние" х от начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) определяется по формуле:
, шага расчета (в данном случае - года). В этой формуле || - абсолютная величина значения
.
Срок окупаемости, отсчитанный от начала нулевого шага, составляет 5,93 года, если же отсчитывать его от начала операционной деятельности (конец нулевого шага), он окажется равным 4,93 года.
Определим ЧДД проекта при норме дисконта = 10%, приводя поток к шагу 0 (
). Дисконтирующий множитель и дисконтированное сальдо суммарного потока приведены в стр. 7 и 8 табл. 2.1, а сумма значений стр. 8 равна ЧДД = 9,04 единицы. Таким образом, проект, приведенный в примере, эффективен.
ВНД определяется, исходя из стр. 5, подбором значения нормы дисконта. В результате получим ВНД = 11,92%. Это еще раз подтверждает эффективность проекта, так как ВНД > .
Для определения ИДД найдем сумму дисконтированных инвестиций . Для всех инвестиций (не только первоначальных)
равна абсолютной величине суммы элементов строки 9, т.е.
= 241,94. Тогда ИДД = 1 + ЧДД /
= 1 + 9,04 / 241,94 = 1,037. Так как ЧДД > 0, ИДД > 1.
Индекс доходности дисконтированных затрат, вычисление которого требует знания поступлений и платежей, будет определен в п. 5.3.
Заметим в заключение, что при расчете эффективности конкретного проекта с теми же денежными потоками, что в приведенном примере, результат иногда может оказаться иным из-за различий в распределениях инвестиционных и операционных потоков внутри шагов расчета. Об этом см. разд. П9.5 Приложения 9.